Leverage Tug of War 散户对决华尔街：谁在用杠杆加码这场危险游戏？

危险的拔河：2025 年散户与华尔街的杠杆之战

如果在 2021 年，散户与华尔街的对决是关于 GME 这种个股“定价权”的争夺，那么到了 2025 年，这场博弈已经演变成了一场更为凶险的**“杠杆游戏”**。在这场甚至可能没有赢家的拔河中，市场的底层逻辑正在被悄然重写。

散户的新武器：时间杠杆

散户投资者已经不再满足于简单的融资买入。根据 Cboe 的数据，截至 2025 年 9 月，0DTE（零日到期）期权的交易量已占据美股总交易量的 60% 以上。

这是一种极致的“时间杠杆”。散户通过大量买入即将过期的期权，迫使做市商在现货市场进行大规模对冲。这种被称为“Gamma 杠杆”的策略，如同在拔河绳上绑上了炸药——虽然散户的绝对资金量可能不如机构，但其爆发力足以在短时间内掀翻对手。散户赌的是**“瞬间的方向”**，追求的是要么暴富、要么归零的极致效率。

机构的旧壁垒：资金杠杆

而在绳子的另一端，机构并未示弱。摩根大通数据显示，对冲基金的总杠杆率在 2025 年底接近 300% 的历史高位。

与散户的赌博式心态不同，华尔街依赖的是基于“低波动率”和“回归均值”假设的结构性杠杆,。机构赌的是**“长期的稳定”**。然而，当散户的 0DTE 狂欢引发剧烈波动时，机构精密的风控模型往往会瞬间失效，被迫在流动性最差的时刻平仓——这正是 2024-2025 年数次市场闪崩背后的剧本。

紧绷的绳索

这场拔河最令人担忧的，并非谁输谁赢，而是双方都在加码。美联储的高利率环境像是一只啃食绳索的老鼠，不断推高机构的融资成本；而散户则面临着期权本金 100% 归零的风险。

如果是这样，最终的结局可能不是某一方力竭倒下，而是流动性的突然枯竭剪断了绳子。对于普通观察者而言，在这场高杠杆的互博中，最明智的策略或许不是选边站队，而是离那根紧绷的绳子远一点。

就像在一个充满火药味的房间里，当两只大象在争抢地盘时，明智的蚂蚁最好不要试图去分一杯羹，而是安静地待在出口附近。