一、 摘要：一个充满纪录、韧性与监管转变的星期
2025年6月30日至7月4日的美国股市，在假日缩短的交易周中表现强劲，延续了近期的涨势，并将主要股指推向新高。标普500指数和纳斯达克综合指数显著创下历史新高 1，这反映出尽管经济信号复杂且地缘政治不确定性持续存在，投资者信心依然坚挺。此次上涨主要得益于强劲的企业财报，尤其是科技板块的表现 3，以及一份出人意料的强劲6月就业报告，该报告最初抑制了市场对降息的预期，随后又巩固了市场情绪 11。道琼斯工业平均指数也录得显著涨幅，逼近其自身纪录 1。
市场在看似矛盾的经济数据面前展现出显著的韧性。标普500指数和纳斯达克指数创下新高之际，美国第一季度GDP却出现萎缩 17，5月份贸易逆差扩大 19，且ISM服务业采购经理人指数中的就业分项指标处于收缩状态 20。这种明显的反差表明，市场参与者要么是着眼未来，专注于科技公司强劲的盈利表现 3 和“好于预期”的就业报告 9 等特定积极因素，要么是经济放缓的程度已在一定程度上被市场消化。即使7月份美联储降息的初步希望减弱 11，市场仍持续上涨，这进一步突显了潜在的流动性和投资者对风险资产的偏好，这可能受到“错失恐惧症”（FOMO）的推动，促使上涨范围扩大 7。这种动态表明，市场目前的走势优先考虑企业适应性、技术创新以及未来盈利增长潜力，而非滞后的经济指标。这还揭示了整体市场情绪与特定行业表现之间日益扩大的脱节，例如医疗保健行业在此期间的显著挣扎 3。
本周的经济焦点集中在几项关键数据发布上。6月非农就业报告于7月3日（星期四）公布，显示新增就业14.7万个，失业率稳定在4.1% 7。这一数据远超市场普遍预期，并与ADP私人就业报告形成鲜明对比，后者显示6月份私人部门就业人数减少了3.3万 3。制造业和服务业的采购经理人指数（PMI）也提供了经济活动的混合信号：ISM制造业PMI在7月1日公布，录得49.0%，仍处于收缩区间 21；而ISM服务业PMI在7月3日公布，回升至50.8%，重新进入扩张区间，尽管就业分项指标有所下降 20。
美联储方面，尽管6月就业报告强劲，但市场对7月降息的预期已降至5%以下 11。美联储在6月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上维持利率不变，并采取了观望态度 11。值得注意的是，美联储的年度银行压力测试结果显示，大型银行财务状况良好，足以抵御严重衰退 1。此外，美联储还采取了一系列监管行动，包括对前员工的执法行动、关于大型银行资本要求的会议议程，以及取消对银行声誉风险的审查 23。
企业新闻方面，惠普企业（HPE）以140亿美元收购瞻博网络（Juniper Networks）的交易获得司法部批准 24。特斯拉（Tesla）在公布交付数据后股价上涨，尽管其首席执行官埃隆·马斯克与唐纳德·特朗普总统之间的摩擦引发了波动 3。耐克（Nike）受益于与越南达成的贸易协议 3。然而，医疗保健板块的几家公司，如Centene、Molina Healthcare和Elevance Health，因下调业绩预期而股价大幅下跌 3。IPO市场也出现回暖迹象，Origin Investment Corp I (ORIQU) 等多只新股定价并开始交易 25。
地缘政治方面，美国与中国的贸易关系依然是市场关注的焦点。特朗普总统关于关税的立场，以及7月9日关税暂停期的结束，是市场面临的关键不确定性 29。尽管中国6月制造业活动略有改善，但整体仍处于收缩状态 29。美国取消了对中国半导体设计软件的出口限制 6，而中国则对欧盟白兰地征收反倾销税 31。这些事件共同描绘了一个复杂而动态的市场图景，其中经济基本面、企业表现和地缘政治事件相互交织，共同塑造了投资者的情绪和市场走向。
二、 市场表现概览（2025年6月30日-7月4日）
本周美国主要股指表现强劲，延续了6月份的积极势头，并创下新的里程碑。标普500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数均实现周度上涨，反映出市场普遍的乐观情绪。
2.1 主要美国指数表现
在2025年6月30日，标普500指数上涨0.5%至6204.95点，道琼斯工业平均指数上涨0.6%至44094.77点，纳斯达克综合指数上涨0.5%至20369.73点 1。罗素2000小型股指数也小幅上涨0.1%至2175.04点 1。这标志着华尔街连续第二个月录得上涨，标普500指数在从春季约20%的抛售中惊人反弹后，首次实现上涨 1。
进入7月，市场走势出现分化。7月1日（星期二），标普500指数下跌0.1%至6198.01点，纳斯达克综合指数下跌0.8%至20202.89点，主要受科技股下跌影响 2。然而，道琼斯工业平均指数逆势上涨0.9%至44494.94点，罗素2000指数上涨0.9%至2195.49点 2。这一天，市场从连续三天上涨后进入调整，投资者对潜在贸易协议和美联储可能再次降息的希望依然存在 10。
7月2日（星期三），美国股市再次创下新高，标普500指数上涨0.5%至6227.42点，纳斯达克综合指数上涨0.9%至20393.13点，两者均创下历史新高 3。道琼斯工业平均指数小幅下跌不到0.1%至44484.42点 3。特斯拉（Tesla）和耐克（Nike）等公司股价上涨，推动了市场整体走高 3。
7月3日（星期四），在强劲就业报告的推动下，标普500指数和纳斯达克综合指数再次创下历史新高，分别上涨0.8%和1%，这是过去五天内的第四次创纪录收盘 6。道琼斯工业平均指数也上涨0.8%，接近其自去年12月以来的首个新高 6。美国市场因独立日假期提前收盘，并在7月4日（星期五）全天休市 6。
从周度表现来看，标普500指数上涨1.77%，道琼斯工业平均指数上涨2.28%，纳斯达克综合指数上涨1.66%，罗素2000指数上涨3.43% 9。这标志着美国主要股指在假日缩短的一周中普遍走高，标普500指数录得自2023年12月以来最好的季度表现，并以积极的态势开启了第三季度 9。
年初至今，标普500指数和纳斯达克综合指数均上涨5.5% 1，道琼斯工业平均指数上涨3.6% 1。罗素2000指数则下跌2.5% 1。尽管如此，标普500指数和纳斯达克综合指数在2025年上半年均创下历史新高 7，这标志着自跌幅超过15%以来最快的反弹 8。
2.2 板块表现
本周市场表现呈现出显著的板块分化。信息技术板块表现突出，周度上涨2.60%，年初至今上涨9.43% 9。通信服务板块在周度表现中略有下跌（-0.24%），但年初至今仍有9.97%的涨幅 9。工业板块和金融板块也表现强劲，周度分别上涨1.74%和2.24% 9。材料板块以3.68%的周度涨幅领跑 9。
与此形成对比的是，医疗保健板块在第二季度表现不佳，年初至今下跌1.55% 7。这一下跌是在政策不确定性和风险行为急剧逆转的背景下发生的 7。该板块目前相对于标普500指数的远期市盈率折让5.9倍，是过去30年来最大的折让之一，这使其成为市场中为数不多的估值具有吸引力的领域之一 7。消费必需品和非必需品板块本周也录得上涨，但年初至今消费非必需品板块下跌2.51% 9。
市场上涨的广度也在扩大。虽然过去两年“七巨头”股票（如微软、英伟达、亚马逊、苹果、Alphabet、Meta）主导了市场回报，但预计其盈利增长将趋于温和 7。与此同时，其他领域的利润预计将在2025年下半年和2026年加速增长 7。这种盈利增长在多个行业和公司中的扩展，为市场提供了更健康、更持久的基础，表明当前的牛市仍有进一步上涨的空间 7。工业板块已成为今年迄今表现最好的板块，上涨12.3% 8。
2.3 交易量与市场广度
本周的交易量数据显示了活跃的市场参与度。6月30日，总交易量为84.7亿股，美元交易额为3912.3亿美元 33。7月1日，总交易量略增至88.1亿股，美元交易额为4160.9亿美元 33。7月2日，总交易量为85.4亿股，美元交易额为3551.7亿美元 33。这些数据反映了市场在关键经济数据发布和假日前的活跃交易。
市场广度方面，尽管缺乏具体的美国市场200日移动平均线数据，但从板块表现的扩大可以看出，市场上涨的内部力量正在增强。多个行业和公司都参与到上涨中，这通常被视为牛市持续的建设性信号 7。这种广泛的参与表明，投资者信心正在从少数大型科技股向更广泛的市场蔓延，为未来的上涨提供了更坚实的基础 7。
三、 关键经济指标与联邦储备委员会行动
本周的美国资本市场受到一系列关键经济数据发布和美联储相关消息的显著影响，这些因素共同塑造了投资者的情绪和对未来货币政策的预期。
3.1 就业数据
本周最受关注的经济数据之一是6月非农就业报告，该报告于7月3日（星期四）发布。数据显示，6月份非农就业人数增加了14.7万人，与过去12个月平均每月14.6万的增幅基本一致 13。失业率基本保持不变，为4.1% 13。这一数字好于此前预测的4.3% 14，也远超市场普遍预期的11万 7。新增就业主要集中在州政府和医疗保健领域，其中州政府就业增加了4.7万人，医疗保健增加了3.9万人 13。联邦政府就业则持续减少 13。
平均时薪方面，6月份私人非农就业人员的平均时薪上涨了8美分，即0.2%，达到36.30美元 13。过去12个月，平均时薪上涨了3.7% 13。平均周工作时间小幅下降0.1小时至34.2小时 13。
与政府官方报告形成对比的是，ADP私人就业报告显示，6月份私人部门就业人数减少了3.3万人，远低于经济学家预期的11.5万人的增长 3。这是自2023年3月以来的最低水平，主要由中小型服务业公司裁员所致 9。尽管ADP报告在月度预测方面记录不佳，但它仍为长期趋势提供了参考 3。
劳动力市场流量分析显示，失业率下降至4.1%主要是由于失业人员找到工作的人数增加 15。然而，劳动力参与率在6月份继续下降0.10个百分点，延续了5月份0.30个百分点的下降趋势 15。尽管如此，失业率在4.0%至4.2%的狭窄区间内保持稳定，与充分就业状态一致 15。
3.2 通胀与PMI数据
通胀方面，6月份的消费者物价指数（CPI）数据定于7月15日发布 35。最近一次CPI报告（6月11日发布）显示，5月份整体CPI同比上涨2.4% 36。
采购经理人指数（PMI）提供了制造业和服务业活动的即时快照。7月1日公布的ISM制造业PMI录得49.0% 21，略高于5月份的48.5% 22，但仍低于50%的荣枯线，表明制造业活动仍在收缩。
7月3日公布的ISM服务业PMI回升至50.8% 20，高于5月份的49.9%，重新进入扩张区间 20。这一转变与6月就业报告共同强化了美国经济的韧性 20。然而，50.8%的读数仍低于过去12个月的平均水平，表明服务业状况正在趋于温和 20。服务业的商业活动指数上升4.2个百分点至54.2%，新订单指数上升4.9个百分点至51.3% 20。然而，就业分项指数下降3.5个百分点至47.2%，再次进入收缩区间，这是过去四个月中的第三次 20。价格支付分项指数虽然下降1.2个百分点至67.5%，但仍远高于过去几年的趋势水平，表明运营成本受价格上涨影响较大 20。
3.3 GDP与贸易差额
美国经济在2025年第一季度（1月、2月和3月）实际国内生产总值（GDP）按年率计算下降0.5% 17。这与2024年第四季度2.4%的增长形成对比 17。第一季度GDP下降主要反映了进口增加和美国国际交易减少 17。
5月份美国商品和服务贸易逆差为715亿美元，较前一个月增加18.7% 19。这反映出商品逆差增加了112亿美元至975亿美元，而服务顺差减少了1亿美元至260亿美元 19。今年以来，商品和服务贸易逆差较2024年同期增加了1750亿美元，增幅达50.4% 19。出口额下降4.0%至2790亿美元，进口额下降0.1%至3505亿美元 19。与中国的贸易逆差在5月份减少了57亿美元至140亿美元 19。
3.4 联邦储备委员会立场与市场反应
美联储在6月份的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上维持利率不变 11。尽管有部分美联储成员表示支持7月降息，但强劲的6月就业报告公布后，市场对7月降息的概率已降至5%以下 11。这表明，劳动力市场的强劲表现，加上近期通胀数据，可能使美联储没有理由在近期降息 11。
美联储主席鲍威尔一直采取观望的货币政策方法，这引发了对经济可能陷入滞胀或衰退的担忧 11。特朗普总统近期实施的关税政策导致通胀粘性，使得美联储陷入两难境地 11。虽然第一季度GDP萎缩0.5% 11，但亚特兰大联储的GDPNow预测第二季度增长2.5% 11。美联储和世界银行目前预计全年GDP增长仅为1.4%，低于2024年的2.8% 11。经济增长放缓增加了美联储不愿降息可能导致其落后于曲线的风险，从而增加了衰退的可能性 11。因此，美联储的下一步行动将取决于关税导致的通胀粘性以及失业率的变化 11。
在其他美联储相关消息方面，美联储理事会于7月3日对怀俄明州乔纳银行（Jonah Bank of Wyoming）前员工发布了执法行动 23。此前在6月27日，美联储的年度银行压力测试结果显示，大型银行财务状况良好，足以抵御严重衰退，同时保持最低资本要求并继续向家庭和企业提供贷款 1。此外，美联储还宣布，声誉风险将不再是其银行监管审查计划的组成部分 23。6月3日，美联储宣布富国银行（Wells Fargo）不再受2018年执法行动中资产增长限制的约束 23。
四、 企业亮点与并购活动
本周美国资本市场在企业层面呈现出活跃的态势，包括重大并购交易、关键公司业绩更新以及特定行业的突破性进展。
4.1 关键公司新闻与财报
在科技领域，甲骨文（Oracle）宣布其新财年开局强劲，助力市场上涨 1。特斯拉（Tesla）在公布最新交付数据后股价上涨5%，尽管其首席执行官埃隆·马斯克与唐纳德·特朗普总统之间的摩擦导致股价一度下跌5.3% 3。芯片巨头英伟达（Nvidia）和博通（Broadcom）股价均上涨超过2%，苹果（Apple）连续第四天上涨超过2%，Alphabet（GOOG）上涨1.6% 4。半导体设计软件公司Cadence Design Systems (CDNS) 和Synopsys (SNPS) 股价分别上涨5.1%和4.9%，此前美国政府取消了对中国出口半导体设计软件的限制 6。网络安全公司CrowdStrike (CRWD) 股价创下历史新高，此前Wedbush分析师上调了其目标价，并称其为网络安全行业的“黄金标准” 6。
在医疗保健领域，Centene (CNC) 股价暴跌40%，此前该公司撤回了全年业绩指引，理由是22个市场（共29个）的增长放缓超出预期，且患者疾病状况显著高于此前的风险调整评估 3。其他专注于政府资助计划的健康保险公司，如Molina Healthcare (MOH) 和Elevance Health (ELV)，股价也分别下跌22%和12% 4。联合健康（UnitedHealth）和安进（Amgen）股价上涨超过4%，为道琼斯指数提供了提振 10。Moderna (MRNA) 股价上涨5.5%，此前其基于mRNA技术的实验性流感疫苗在后期临床试验中显示出有希望的结果 4。默克（Merck）股价在盘中下跌1.8%，尽管其新推出的肺动脉高压治疗药物Winrevair有望带来增长，但其关键抗癌药物Keytruda将于2028年失去独占权，面临逆风 6。
其他值得关注的公司新闻包括：惠普企业（HPE）股价飙升11.1%，此前美国司法部批准了其以140亿美元收购网络专业公司瞻博网络（Juniper Networks）的交易 24。第一太阳能（First Solar）股价上涨8.8%，受益于参议院税收和支出法案中对进口可再生能源设备征收新税的条款，这可能为其作为美国最大的太阳能制造商提供潜在优势 24。大数据分析软件提供商Palantir Technologies (PLTR) 股价反弹4.3%，此前该公司宣布与专业服务巨头埃森哲（Accenture）建立合作关系 24。全球最大的锂生产商雅宝（Albemarle）股价下跌3.5%，回吐了此前因行业会议关注成本削减措施而获得的涨幅 24。天然气处理和运输公司The Williams Companies (WMB) 股价下跌6.5%，此前该公司宣布高管层变动 10。Axon Enterprise (AXON) 股价下跌6.4% 10。加密货币交易所Coinbase Global (COIN) 股价上涨5.7%，此前该公司宣布收购代币管理平台Liquifi 4。星座品牌（Constellation Brands）股价上涨4.5%，尽管其最新季度利润低于预期，但仍维持全年财务预测 3。量子计算股票飙升，Rigetti Computing在分析师看涨评级上调后上涨9% 5。Reddit在延长信贷额度到2030年后上涨5% 5。房屋建筑商股票，如Lennar (LEN)、D.R. Horton (DHI) 和NVR Inc. (NVR)，因强劲的就业报告降低了美联储降息预期，从而对抵押贷款利率的乐观情绪减弱，导致股价下跌 6。农业综合企业邦吉全球（Bunge Global）完成了对谷物处理业务Viterra的收购，尽管存在竞争担忧，但该公司认为此举有助于其在全球谷物市场的不确定性中更好地与大型竞争对手抗衡 6。
4.2 并购（M&A）活动
2025年上半年，全球并购活动强劲反弹，总交易额同比增长近20%至1.8万亿美元 7。这表明资本市场状况健康，并为市场提供了进一步上涨的信号 7。
本周的亮点包括惠普企业（HPE）以140亿美元收购瞻博网络（Juniper Networks）的交易获得司法部批准 24。该交易要求惠普企业剥离其Instant On无线局域网（WLAN）业务，并向其他公司开放瞻博网络的Mist AI Ops源代码，以解决监管机构对限制WLAN市场竞争的担忧 24。
并购市场的趋势表明，当利率在2022年飙升，增加了潜在买家的资本成本时，市场转向了规模交易，这种趋势至今仍在延续 37。例如，Global Payments同意从GTCR和FIS手中收购Worldpay，以巩固其对商户解决方案的关注，同时剥离其发行人业务 37。在能源和自然资源领域，阿布扎比国家石油公司和奥地利OMV正在通过合并其Borouge和Borealis子公司，并增加Nova Chemicals的北美业务，打造一个价值600亿美元的全球化工巨头Borouge Group International 37。这两项交易都承诺带来可观的规模经济效益 37。预计在2025年，整合交易将继续主导并购市场，尤其是在金融服务、能源和电信等固定成本较高的行业 37。
此外，企业正在关注关税的第二和第三级影响，以及这可能如何改变其投资组合、并购路线图和交易管道 37。例如，后续影响，如全球终端用户需求的放缓，可能比关税本身对公司产生更大的影响 37。
4.3 重大产品发布/开发
在生物技术领域，新产品开发持续推进。Dermavant的Vtama（他帕那罗）作为一种非类固醇局部用药，靶向芳烃受体，有望在获批后进入竞争日益激烈的湿疹局部用药市场 38。尽管该市场已有PDE4抑制剂Eucrisa和JAK抑制剂Opzelura，但Vtama因其卓越的疗效而具有竞争力 38。
强生公司（Johnson & Johnson）的Tremfya（古塞奇尤单抗）在GALAXI II/III期试验中对治疗克罗恩病（CD）的应答不足患者显示出强劲疗效数据 38。Tremfya已获批用于斑块状银屑病，并有望成为治疗CD的同类药物中第四个上市的药物 38。强生公司在炎症性肠病（IBD）领域拥有丰富经验，这将有助于其推广Tremfya 38。
此外，皮下输注免疫球蛋白在自身免疫性疾病治疗领域并非新鲜事，但对于皮肌炎患者而言，这尚未成为一种选择 38。Hizentra（人免疫球蛋白皮下输注制剂）已获批用于治疗原发性免疫缺陷病（PI）和慢性炎症性脱髓鞘性多发性神经病（CIDP）38。
生物技术作为一个新的地缘政治前沿领域正在崛起，各国认识到其对经济增长、国家安全和人类健康的重要性 39。随着这些动态的展开，全球生物技术格局将变得更加碎片化，要求公司在价值链的构建和移动方面保持敏捷 39。
五、 IPO市场动态
本周的IPO市场显示出明显的活跃迹象，多只新股定价并开始交易，预示着2025年下半年IPO活动可能持续升温。
5.1 近期IPO及其表现（2025年6月30日-7月4日）
本周，纳斯达克和纽约证券交易所迎来了多只新股的定价和交易。其中，Origin Investment Corp I (ORIQU) 于7月1日宣布其6000万股首次公开发行（IPO）定价为每股10.00美元，并于7月2日在纳斯达克全球市场开始交易，股票代码为“ORIQU” 25。每单位包括一股普通股和半份可赎回认股权证 25。该IPO于7月3日完成交割 27。
除了ORIQU，本周还有其他几只股票定价并开始交易，包括：
Vendome Acquisition Corp I (VNMEU)：在纳斯达克全球市场定价，发行2000万股，每股10.00美元 28。
Empro Group Inc. (EMPG)：在纳斯达克资本市场定价，发行137.5万股，每股4.00美元 28。
EQV Ventures Acquisition Corp. II (EVACU)：在纽约证券交易所定价，发行4200万股，每股10.00美元 28。
1RT Acquisition Corp. (ONCHU)：在纳斯达克全球市场定价，发行1500万股，每股10.00美元 28。
CoastalSouth Bancshares, Inc. (COSO)：在纽约证券交易所定价，发行203.5万股，每股21.50美元 28。其股价在6月30日收盘时为21.29美元 40。
CapsoVision, Inc. (CV)：在纳斯达克资本市场定价，发行550万股，每股5.00美元 28。其股价在7月4日显示为0美元，但当日最高达到4.9美元 41。
Indigo Acquisition Corp. (INACU)：在纳斯达克全球市场定价，发行1000万股，每股10.00美元 28。
Grande Group Ltd/HK (GRAN)：在纳斯达克资本市场定价，发行187.5万股，每股5.00美元 28。
NMP Acquisition Corp. (NMPAU)：在纳斯达克全球市场定价，发行1000万股，每股10.00美元 28。
Cohen Circle Acquisition Corp. II (CCIIU)：在纳斯达克全球市场定价，发行2200万股，每股10.00美元 28。
这些新上市的公司涵盖了特殊目的收购公司（SPAC）和传统公司，表明市场对各类新股的接受度正在提高。
5.2 更广泛的IPO市场趋势与展望
2025年IPO市场在经历缓慢开局后，已显示出回暖迹象 32。尽管2025年前半年的IPO数量和募集资金额仍低于历史平均水平，但近几周的活跃度预示着“寒冬”可能正在消融 32。
上半年值得关注的IPO包括：
Circle Internet Group (CRCL)：这家稳定币发行商的股票在上市首日飙升近170% 42。
CoreWeave (CRWV)：一家人工智能公司，自3月IPO以来股价已飙升300% 42。
Omada Health (OMDA)：6月上市，首日上涨21% 42。
MNTN (MNTN)：一家性能软件电视公司，5月底IPO表现强劲 42。
这些成功案例提升了市场情绪，吸引了更多投资者对新股的兴趣 32。推动IPO活动增加的因素包括：
近期IPO的良好表现：2024年的IPO表现良好，超过85%的IPO定价在其初始营销价格区间内或之上，整体上涨超过20% 32。当IPO作为一种资产类别表现良好时，投资者对IPO的需求会增加，进一步的IPO发行通常也会随之而来 32。
经济稳定：对经济衰退的担忧显著减少，美国2025年和2026年的GDP增长预测已超过2% 32。经济持续走强的前景为IPO市场注入了乐观情绪 32。
市场复苏的广度：市场复苏已开始超越大型科技公司，惠及各个行业和市场细分领域 32。罗素2000指数（包含许多中小型成长型公司）正在接近其2021年的高点，自2023年9月低点以来上涨了36% 32。这种对多元化资本投资的广泛兴趣对于推动IPO市场活动至关重要 32。
投资者情绪和资本流入：投资者对美国股票的信心依然强劲，吸引了大量净流入 32。对冲基金资产达到创纪录高位，凸显了市场流动性和投资者乐观情绪 32。
私募股权和风险投资的推动：私募股权（PE）和风险投资（VC）有望推动进一步的IPO活动 32。过去几年，PE IPO活动一直处于低位，导致大量“老化”的投资组合公司积压 32。私人市场和公开市场估值差距的缩小，使得IPO成为这些机构投资者有吸引力的退出策略 32。
人工智能范式转变：生成式AI和大型语言模型（LLM）的快速采用正在吸引大量资本，尤其是在私人市场 32。预计到2032年，AI和LLM将产生1.6万亿美元的收入，并由超过2万亿美元的资本支出推动 32。虽然私人市场已积极资助AI和LLM，但公开市场更适合为这些技术的长期发展和部署提供资金 32。
展望未来，一些备受期待的IPO仍有望在2025年上市，包括支付处理公司Stripe（估值约650亿美元）、数据分析和云平台公司Databricks（估值约430亿美元）以及金融科技公司Chime（估值约250亿美元，此前已推迟） 43。这些公司的上市将进一步为市场注入活力。
六、 中概股（ADRs）与地缘政治格局
本周，中概股的表现与美中贸易关系以及更广泛的地缘政治事件密切相关，这些因素持续对市场情绪和投资决策产生影响。
6.1 中概股表现
中概股的整体表现呈现复杂性，在贸易紧张局势缓和后出现一定程度的反弹 44。具体来看，京山金山云科技（Beijing Kingsoft Cloud Technology）股价一度触及涨停 31。然而，中国招商局港口控股有限公司（China Merchants Holdings International Co.，OTCMKTS:CMHHY）的股票在周五下跌4.7% 45。
中概股面临的风险，特别是退市的不确定性，仍然是投资者关注的焦点 44。中概股对当前地缘政治压力的敏感性在4月份的急剧抛售中得到了体现 44。没有在香港二次上市的美国存托凭证（ADRs）跌幅最大，这反映了它们面临的退市风险更高 44。随着美国政府言论趋于温和，这些股票随后出现反弹 44。根据退市风险，中概股可分为三类：在香港双重上市的ADRs（风险最低）、未双重上市但符合香港上市条件的ADRs（处于可控地位），以及未双重上市且不符合香港上市条件的ADRs（风险最高） 44。
过去一年表现最佳的几只中概股（市值至少10亿美元，总部位于中国或香港）包括：Regencell Bioscience Holdings Ltd. (RGC) 上涨13437.16%，Hesai Group ADR (HSAI) 上涨395.23%，Kingsoft Cloud Holdings Ltd ADR (KC) 上涨382.87%，GDS Holdings Limited ADR (GDS) 上涨217.44%，VNET Group Inc ADR (VNET) 上涨217.42%，BGM Group Ltd. (BGM) 上涨179.84%，以及XPeng Inc ADR (XPEV) 上涨148.29% 46。这些公司体现了中国经济的快速增长潜力，尤其是在电动汽车等新兴领域 46。然而，投资者也需警惕中国持续的金融不稳定（如房地产危机）和地缘政治风险（如美国审计法案） 46。
6.2 美中贸易与监管环境
美中贸易关系仍是影响市场的重要因素。特朗普总统已表示，他计划不延长对大多数国家（包括中国）的90天关税暂停期，该暂停期将于7月9日结束 29。他曾提出对中国征收60%的关税，对所有贸易伙伴征收高达20%的关税 39。
尽管美国出口关税暂停，但中国6月份的工厂活动仍处于收缩状态，采购经理人指数（PMI）从5月份的49.5升至49.7，但仍低于50的扩张线 29。这表明，尽管关税暂停带来了一定的制造业活动复苏，但主要惠及大型制造商，中小型企业的产出仍在收缩，招聘也出现下降 29。
在监管方面，中国海关关税委员会决定自2025年7月5日起对原产于欧盟的进口白兰地征收反倾销税，实施期为五年 31。
然而，也有积极的信号。美国政府取消了对中国出口半导体设计软件的限制 6。此外，美国和中国在2025年5月12日发布了关于经济和贸易会议的联合声明，其中美国表示将修改对中国商品（包括香港和澳门特区商品）的额外从价关税，暂停其中24个百分点，并取消自2025年4月2日以来对美国采取的非关税反制措施 47。
这些地缘政治事件的快速演变和不可预测性对市场产生了直接影响，可能在短期内扰乱跨境金融流动并影响投资者情绪 48。关税的冲击以及随之而来的报复性措施，使得风险管理变得更加复杂，需要金融机构采取动态的早期预警系统和实时情景规划 48。
6.3 更广泛的地缘政治背景
2025年被认为是地缘政治对商业产生重大影响的一年。新的美国政府可能改变美国的联盟和全球贸易体系，但全球供应链的演变和日益多极化的世界等结构性转变可能产生更大的影响 39。
全球贸易可能变得更加碎片化和不确定，因为美国奉行潜在的更具保护主义的经济方针 39。即使部分实施这些关税，也可能扰乱全球贸易模式，尤其是考虑到贸易伙伴潜在的报复 39。关税的影响因供应链构成和终端市场等因素而异 37。
尽管中东地区紧张局势加剧，但市场反应却相对平淡 16。例如，美国轰炸伊朗核设施后，市场反应不大，油价也未出现历史性飙升 30。这表明市场对地缘政治风险的消化能力有所增强，或者认为这些事件的长期影响有限。
生物技术正在成为新的地缘政治竞争领域，各国认识到其对经济增长、国家安全和人类健康的重要性 39。随着这些动态的展开，全球生物技术格局将变得更加碎片化，要求公司在价值链的构建和移动方面保持敏捷 39。
七、 债券与大宗商品市场
本周，美国债券市场和大宗商品市场也呈现出各自的动态，反映了经济数据、货币政策预期和全球供需关系的影响。
7.1 美国国债收益率
美国国债收益率在本周呈现小幅上升趋势。10年期美国国债收益率从6月30日的4.24%小幅上升至7月1日的4.26%，并在7月2日进一步升至4.30% 49。这表明市场对长期利率的预期略有上调。
与联邦基金利率预期更为密切相关的2年期国债收益率在7月2日保持稳定在3.78% 3。尽管本周收益率有所上涨，但年初至今美国国债收益率整体低于年初水平，这与市场认为国债正在失去避险地位的说法形成对比 9。
彭博美国综合债券指数（Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index）年初至今已上涨超过4% 9，这是自2020年以来最好的开局，也是过去20年中第五好的上半年表现 9。这一回报是息票（1.9%）和价格上涨（2.1%）的结合 9。在综合指数内部，所有板块均录得正回报，其中抵押贷款支持证券（MBS）表现优于投资级公司债和国债 9。
7.2 大宗商品价格
大宗商品市场在本周呈现出混合走势。
玉米期货：截至7月4日当周，玉米期货价格为433.5，较上周收盘价427上涨1.5% 50。然而，与上月相比，玉米价格表现不佳，从6月4日的443.75下跌至7月2日的433.5，跌幅为2.3% 50。与去年同期相比，玉米价格下跌了4.9% 50。本周玉米的总交易量为572,997，其中6月30日的日交易量最高，达到201,098 50。
活牛期货：截至7月4日当周，活牛价格收于212.45，较上周收盘价213.3下跌0.4% 51。本周活牛的最低价格点出现在7月1日，为210.75 51。然而，与去年同期相比，活牛价格上涨了15.9%，从2024年的183.35上涨至212.45 51。本周活牛的总交易量为100,724 51。
原油价格：尽管6月份中东紧张局势加剧，油价曾短暂接近52周高点，但在停火协议达成后，油价有所回落 16。
八、 结论
2025年6月30日至7月4日这一周，美国资本市场展现出显著的韧性和复杂性。尽管宏观经济数据喜忧参半，但主要股指仍创下历史新高，这主要得益于科技板块的强劲表现以及市场对企业适应性和未来增长潜力的持续信心。
本周的市场叙事围绕着几个核心主题展开：
市场韧性与科技引领：标普500指数和纳斯达克综合指数的创纪录上涨，凸显了市场在面对第一季度GDP萎缩和贸易逆差扩大等挑战时的强劲吸收能力。科技巨头和半导体相关公司的出色表现是推动市场上涨的关键力量，表明人工智能等新兴技术趋势继续吸引大量投资。
经济数据的复杂影响：6月非农就业报告的强劲表现，虽然最初降低了市场对7月降息的预期，但其积极的劳动力市场信号最终巩固了整体市场情绪。然而，ADP报告的负面数据以及ISM服务业就业分项指标的收缩，也提醒市场经济复苏并非没有隐忧。
地缘政治的持续影响：美中贸易关系，特别是特朗普政府的关税政策，继续成为市场关注的焦点。尽管有部分关税暂停和出口限制的解除，但潜在的贸易冲突和政策不确定性仍是影响全球供应链和企业决策的关键因素。中概股的表现也直接受到这些地缘政治动态的影响，退市风险和监管环境的演变是投资者必须持续关注的。
IPO市场回暖：本周多只新股的成功定价和交易，以及上半年IPO市场的整体复苏，表明投资者对新投资机会的兴趣正在增加。私募股权和风险投资的退出需求，以及人工智能领域的资本流入，预计将进一步推动未来的IPO活动。
市场领导力的扩大：虽然“七巨头”在过去两年中主导了市场，但本周的板块表现显示，上涨的广度正在扩大，工业、金融和材料等其他行业也开始贡献显著回报。这种领导力的多元化为牛市提供了更健康、更可持续的基础。
展望未来，市场将继续密切关注通胀数据（尤其是即将发布的6月CPI报告）、美联储的货币政策动向以及地缘政治局势的演变。企业盈利报告季的到来也将为市场提供新的催化剂。在关税阴影和经济信号混合的背景下，市场的韧性及其对新机遇的适应能力将是决定未来走势的关键。
免责声明：
本报告所载信息仅供一般参考之用，不构成任何投资建议。报告内容基于截至2025年7月4日的公开信息和市场数据，并已尽力确保准确性，但不对其完整性或时效性作出任何保证。市场数据和经济预测存在固有风险和不确定性，实际结果可能与预期存在重大差异。投资者在作出任何投资决策前，应独立进行研究并咨询专业的财务顾问。本报告的作者、发布者及相关机构不对因使用本报告内容而导致的任何损失承担责任。
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